Deve-se destacar especialmente em relação ao indicador do retorno
sobre o patrimônio líquido que rentabilidade positiva não significa
necessariamente que os sócios estejam ganhando dinheiro com a atividade.
Isso, porque cada um dos sócios apresenta diferentes
expectativas quanto à remuneração esperada pelo capital alocado na empresa.
Melhor, deixando de lado a expectativa pessoal, pois ela pode variar
aleatoriamente e não estar embasada em qualquer critério aceitável, há
oportunidades efetivamente possíveis para aplicação desses recursos às quais
eles deixam de se utilizar para aplicar os recursos na empresa; é o chamado
"custo de oportunidade do capital".
O retorno sobre o capital investido pelos sócios deveria ser de, no mínimo, o mesmo esperado em outras oportunidades de investimentos, efetivamente disponíveis a eles e com mesmo nível de risco. Caso o ROE apresentado seja menor que esse custo de oportunidade, ainda que positivo, então os sócios estão perdendo riqueza.
Uma forma de apurar essa geração ou destruição de riqueza é por meio do cálculo do valor econômico agregado, VEA. Esse indicador mede o montante de valor gerado pela empresa aos sócios que ultrapassa o custo de oportunidade médio deles, considerando este custo como a remuneração mínima exigida por eles para investimento no negócio.
Supondo que os sócios exigem, considerando a empresa em seu segundo ano de atividade e no curso de um planejamento de negócios de médio prazo, 6% de rentabilidade ao ano, pode-se calcular para a empresa exemplo o valor econômico agregado.
Na Figura, a seguir, está apresentado esse cálculo. Partindo do resultado operacional apresentado pela empresa no ano - gerado pelas decisões de investimento - adiciona-se o benefício fiscal da dívida com terceiros e subtraem-se as remunerações aos financiadores, terceiros e sócios. Vale ressaltar que a remuneração aos credores corresponde ao que efetivamente aconteceu; nesse caso, parece [1] representar uma taxa de juros de 82% ao capital emprestado. A remuneração aos sócios corresponde ao mínimo exigido por eles, 6% nessa suposição.
O retorno sobre o capital investido pelos sócios deveria ser de, no mínimo, o mesmo esperado em outras oportunidades de investimentos, efetivamente disponíveis a eles e com mesmo nível de risco. Caso o ROE apresentado seja menor que esse custo de oportunidade, ainda que positivo, então os sócios estão perdendo riqueza.
Uma forma de apurar essa geração ou destruição de riqueza é por meio do cálculo do valor econômico agregado, VEA. Esse indicador mede o montante de valor gerado pela empresa aos sócios que ultrapassa o custo de oportunidade médio deles, considerando este custo como a remuneração mínima exigida por eles para investimento no negócio.
Supondo que os sócios exigem, considerando a empresa em seu segundo ano de atividade e no curso de um planejamento de negócios de médio prazo, 6% de rentabilidade ao ano, pode-se calcular para a empresa exemplo o valor econômico agregado.
Na Figura, a seguir, está apresentado esse cálculo. Partindo do resultado operacional apresentado pela empresa no ano - gerado pelas decisões de investimento - adiciona-se o benefício fiscal da dívida com terceiros e subtraem-se as remunerações aos financiadores, terceiros e sócios. Vale ressaltar que a remuneração aos credores corresponde ao que efetivamente aconteceu; nesse caso, parece [1] representar uma taxa de juros de 82% ao capital emprestado. A remuneração aos sócios corresponde ao mínimo exigido por eles, 6% nessa suposição.
Considerando que o retorno sobre o patrimônio líquido foi de 8,0%, acima do mínimo exigido pelos sócios, a empresa gerou riqueza a eles pelas operações nesse ano, num montante de R$ 6,5 milhões.
Notas
1. Diz-se que "parece representar", pois estão sendo
usados dados médios de passivos onerosos de um ano inteiro, podendo haver erro
nesse resultado; idealmente, analisam-se em períodos menores os montantes de
dívidas e de despesas financeiras, para então calcular a remuneração percentual
paga aos credores.
Fonte- http://www.relatoriosempresariais.com.br/11-_analise_de_valor.html
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